И хотя максимально выигрывают от приобретения такого профессионального опыта мелкие и молодые компании, долевое финансирование идет на пользу и более солидным предприятиям. Без надлежащей модернизации и НИОКР более зрелым и крупным компаниям, возможно, будет трудно держать торговую марку или внедрять новые продукты или процессы. В результате этого их рост может стагнировать.

Это особенно актуально для крупных и зрелых фирм в странах с переходной экономикой, которым необходимо выйти на соответствующий технологический уровень в части корпоративного управления и усовершенствования своей продукции. Для таких более солидных компаний долевое финансирование может не только подстегнуть НИОКР, но и позволить им наверстать упущенное за счет внедрения продуктов и процессов, разработанных на стороне.

К сожалению, за последнее десятилетие страны с переходной экономикой получили лишь весьма скромный объем финансирования по линии ФПИ/ВФ, которое, как правило, было по-прежнему сосредоточено в Соединенных Штатах и Европе. Хотя долевое финансирование во все большей мере ориентируется на развивающиеся рынки, указанная категория стран отставала в плане получения такого финансирования и от Бразилии, Индии, Китая и Южной Африки.

На левой оси диаграммы 4.1.1 показано среднее количество сделок в сфере прямых инвестиций в каждом субрегионе операций ЕБРР (4.1.1а) в сопоставлении с аналогичными показателями других стран с развивающимся рынком и Великобритании (4.1.1b). Регион ЦЕБ и Россия выделяются среди стран с переходной экономикой наибольшим числом сделок, которые в среднем обеспечивают инвестиции в общей сложности приблизительно в 190 компаний в год. Однако эта цифра «бледнеет» на фоне показателей Бразилии, Индии, Китая и Южной Африки. Страны с переходной экономикой сильно отстают и от Великобритании, где, как правило, долевое финансирование привлекают в любой данный год свыше 600 компаний.

За последнее десятилетие развивающиеся рынки стали более привлекательны для прямых частных инвесторов, однако последствия глобального спада 2009 года в разных странах проявляются неодинаково. Среднее количество сделок в сфере прямых инвестиций существенно возросло в России и Турции, тогда как в регионах ЦЕБ, ЮВС и ЮВЕ в посткризисный период оно снизилось. Это отчасти объясняется воздействием сокращения балансов банков в Европе, причем снижение количества сделок в этой период имело место и в Великобритании. Однако в Бразилии, Индии, Китае и Южной Африке по-прежнему наблюдается динамичный рост таких операций.

Правая ось диаграммы 4.1.1 отображает также степень проникновения прямых частных инвестиций в различные регионы операций ЕБРР (4.1.1а) и в ту же группу стран, взятых для сравнения (4.1.1b). Диаграмма показывает, что в некоторых крупнейших странах с переходной экономикой, таких, как Россия и Турция, потоки финансирования по линии ФПИ/ВФ составляют едва ли не 0,05% ВВП, в то время как на зрелых рынках, степень проникновения, как правило, превышает 0,25%. Проникновение финансирования по линии ФПИ/ВФ в регион ЦЕБ вполне сопоставимо со зрелыми рынками, несмотря на его существенное снижение в период с 2008 года. Кроме того, особо сильное снижение степени проникновения такого финансирования наблюдалось в регионе ЮВЕ. Таким образом, вклад инвестиций ФПИ/ВФ в инновационную деятельность в большей части региона операций ЕБРР остается, похоже, ограниченным.

Почему же практика финансирования за счет частных прямых инвестиций столь не развита в регионе? В таблице 4.1.1 предлагается несколько подсказок с применением индекса, предназначенного для оценки привлекательности стран в плане финансирования за счет венчурного капитала и частных прямых инвестиций22. В таблице детализируются шесть различных показателей, отражающих, насколько каждая страна далека от Соединенных Штатов в части привлекательности для долевого финансирования.

В группе А показаны страны с переходной экономикой, а в группе В – набор стран, взятых для сравнения. Таблица указывает на то, что развитие рынков капитала является в этом плане значимой областью, в которой страны с переходной экономикой должны сделать многое, чтобы догнать ведущие государства с формирующимся рынком и более развитые экономики. Отсутствие развитых фондовых рынков, узость возможностей для совершения сделок на рынках первоначального размещения акций, слияний и поглощений, равно как и незрелость кредитных рынков – все это дестимулирует ФПИ/ВФ, для которых исключительно важное значение имеют стратегии выхода из проектов в интересах реализации прибыли на вложенный капитал. Для стран с переходной экономикой характерен и более низкий рейтинг развития человеческого капитала и социальной среды, что указывает на испытываемый ими дефицит человеческого капитала для привлечения инвесторов по линии ФПИ/ВФ. Кроме того, имеется резерв для улучшения положения и с качеством предпринимательской среды и расходованием средств на корпоративные НИОКР (с целью расширения возможностей для предпринимательства), а также в части защиты инвесторов и норм корпоративного управления. Позитивным фактом является то, что системы налогообложения в этих странах более благоприятны, чем в странах с развитой экономикой.